2014年以来，祥明智能产能似乎一直紧张，但公司坚持不大规模扩产，只等上市融资扩产。

　　从2017年年中首次递交招股书申报稿到如今公布招股书，祥明智能（301226.SZ）用时超过四年，三次申请上市终于闯关创业板成功，扩大再生产能否及时开工呢？

　　祥明智能融资主要是为了扩大再生产，近十年来公司产能利用率始终都在100%左右，扩大再生产迫在眉睫。可奇怪的是，在等待上市的大部分时间里，祥明智能都没有以公司自有资金或者借钱提前开工，以满足旺盛需求，前后数份上市文件在扩大再生产投入方面基本没有太大变化。如今距离递交招股书申报稿已经过去约三年，保荐人都已更换，扩产项目投入上基本丝毫未变，预期效益也是一模一样，数年来真的不需要改动一下？

　　扩产坐等上市？

　　根据招股书，祥明智能产销两旺，2021年上半年，公司产能利用率超过了100%，2018-2020年也远超90%。产销率更是基本在100%上下，旺盛的产销之下，扩产看似势在必行。

　　而且，祥明智能的产销两旺并不是短期现象。在前两次的上市文件中，祥明智能同样产销满满。

　　2017年7月，祥明智能首次递交招股书申报稿，公司2014-2016年的产能利用率和产销率基本在100%上下。2019年5月，祥明智能再次递交上市申请，2016-2018年的产能利用率和产销率并未下降。

　　因此三次上市申请，祥明智能募资的主要投向就是扩大再生产。

　　以本次上市为例，祥明智能计划募资3.65亿元，其中的1.29亿元用于电机、风机改扩建项目，可新增各类电机150万台和风机70万台；1.36亿元用于生产基地扩建项目，可新增各类电机130万台和风机60万台；剩余1亿元补充流动资金。

　　募投项目可为祥明智能新增410万台产能。2020年，公司各类电机产能为485万台，这意味着募投项目达产后公司产能接近翻倍，显然对缓解公司2014年以来紧张的产能大有裨益。

　　上市扩产势在必行，可奇怪的是，在等待上市的四年多时间里，祥明智能从未主动将扩产项目付诸实施。2014-2020年，公司仅在2019年有过一次在建工程，且当年的在建工程也并非扩产项目，而是新建综合办公楼。直至2021年9月底，祥明智能才有2410万元的在建工程，公司才开始实施生产基地扩建项目。

　　固定资产同样没有大规模增长。2018年年末，祥明智能固定资产原值为1.06亿元，2020年为1.65亿元，增长了近6000万元，其中增加了近4000万元的房屋建筑物，主要就是公司在建新办公楼及其附属工程转固所致，并非扩建工厂或者购买机器设备。2021年，公司固定资产原值基本没变。

　　即使没有大规模扩建产能，也没有大量增加机器设备，祥明智能的实际产能还是有所增长的。因此，对于扩建产能投入资金是否过高、新建产能回报问题，祥明智能一一解释，可前后三年购买的机器设备价格始终如一，产品收入预测也是只字不差，在祥明智能的上市文件中，市场波动似乎消失了。

　　投入产出“冰封”

　　对于募投项目前景，祥明智能在招股书（注册稿）中给出了乐观的预期。公司预计电机、风机改扩建项目达产后年均可新增营收3.62亿元，净利润3798万元。生产基地扩建项目每年可新增收入2.83亿元，净利润2649万元。即公司每年可新增销售收入6.45亿元，新增净利润6447万元。

　　2021年，祥明智能实现营收7.35亿元，净利润6261万元，这意味着募投项目将使公司净利润翻倍。有意思的是，在2019年5月份递交的申报稿中，祥明智能对募投项目盈利前景的描述一模一样。祥明智能最新的招股书（注册稿）较2019年申报稿已经过去了近三年了，难道公司产品售价一成不变，以至于公司对未来的预测丝毫不用更改？

　　事实是公司产品单价在下降。在具体产品中，2019年至今，交流异步电机和风机占到公司近八成的收入。2018-2020年，公司交流异步电机单价为114元/台、107元/台和103元/台，抖客网，风机单价为179元/台、134元/台和140元/台。在原材料涨价之下，2021年上半年单价才都有所提高。

　　不仅仅是对未来的预测一成不变，对募投项目的采购投入同样原地踏步。以电机、风机改扩建项目为例，项目需要采购设备包括31种，每种设备数量和单价各不相同，合计需要采购资金4824万元。

　　而在2019年申报稿中，电机、风机改扩建项目的采购数量和采购资金一模一样，甚至31种设备如注塑机、数控冲压等的单价和数量完全一样。

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